Black Sea Property - BSP

Vurdert 6. juli 2024 (aksjekurs 0,2 kroner)

«Asset play»

Et asset play er når et selskap handles til en aksjekurs langt under verdien av selskapets eiendeler.

Når man spekulerer i asset plays, er målet å kjøpe selskaper til gi-bort-pris. Deretter handler det om å vente til det går opp for markedet at slakteverdien er verdt (mye) mer enn markedsverdien, og cashe inn på den påfølgende kursoppgangen.

Dette er den eneste eventuelle årsaken til å eie Black Sea Properties.

Bakgrunn

Det som startet som ferieleilighet/resort/næringsbygg-prosjekt i 2006, har vært intet mindre enn en katastrofal investering:

Først konket det opprinnelige selskapet - før tidliginvestorene fikk overlevert ferieleilighetene de hadde betalt for. Til tross for at store deler av leilighetskomplekset var ferdig, har det stått tomt 99 prosent av tiden siden den gang (flyktningebarn fra Ukraina har tilbragt to somre der etter krigen brøt ut).

De nåværende eierne kjøpte prosjektet i 2015 og noterte det på Euronext Growth året etter. Det ble starten misérens neste kapittel: En åtte år lang Tour de force i raserte aksjonærverdier, som har sett kursen falle fra 18 kroner til 20 øre.

I denne perioden har selskapets ledelse/eiere gjort flere forsøkt på å selge komplekset uten å lykkes.

Caset

Så langt har prosjektet slukt 350 millioner kroner. Dersom selskapet klarer å hoste opp ytterligere 120 millioner til å fullføre de to siste byggene, vil herligheten være verdt 380 mill (i følge en verdivurdering BSP har hentet inn).

Selges eiendommen for den summen, vil det gi selskapet godt over en krone i cash etter gjelden er trukket fra. Det representerer potensielt over 500 prosent avkastning.

Konklusjon

Om BSP er verdt et veddemål avhenger, slik jeg ser det, av to spørsmål:

• Hvor reell er taksten?
• Når blir verdiene realisert?

Jeg vet ingenting om eiendom i Bulgaria. Det jeg imidlertid vet, er at dagens eiere har holdt på siden 2015 og fortsatt sitter på leilighetene. Jeg vet også at det har vært flust med utvannende emisjoner.

Dagens (teoretiske) oppside på 500 prosent er heftig. Jeg vil dog tro at aksjonærene som har skutt inn penger i emisjon etter emisjon også har blitt forespeilet sexy tall.

Historien viser at avkastningen har måttet vike for groteske tap.

Med den samme ledelsen/eierne fremdeles ved roret ... hvorfor skulle det bli annerledes denne gangen?

Disclaimer: Det du nettopp har lest er en kort analyse, ikke et råd eller anbefaling om å kjøpe aksjen. Gjør din egen research.